智谱在港交所公告，配售新H股加发行201.4亿元人民币零息可转债，预计净募约393亿港元；约60%（约235亿港元）投入下一代GLM基础模型和"完全自训练"体系研发及算力部署。
AI解读：智谱上市不到九个月，又融了一笔大的。9月12日公告显示，配售新H股加发行201.4亿元人民币零息可转债，合计预计净募约393亿港元，三轮融资累计约755亿港元。
钱怎么花，公告写得很直白：约235亿港元、也就是六成，投给下一代GLM基础模型和"完全自训练"体系。这个体系对应业界说的递归式自我改进，包含数据自产、环境自造、基础设施自我优化三个维度。
对关注GLM的人来说，这等于用财务文件提前剧透了GLM-6.0的技术路线：不再完全依赖人类标注，让模型自我对弈、自己生成验证器、自己扩充训练环境，甚至参与优化跑自己的训练和推理系统。
但公告只给了方向，模型和论文都还没出。效果如何、"闭环"能走多远，目前没有可验证的公开数据。
真正短期受影响的是算力供应商和智谱的MaaS、API、Coding Plan等业务线：约59亿港元用于业务拓展、战略投资和潜在并购，约98亿港元补充运营资金和优化资本结构。全部款项预计在2028年6月30日前花完。
公告还提到，可转债条款不会因公司预期在上交所科创板上市的股份首次公开发行而调整换股价。
智谱9月12日在港交所发布公告：配售新H股加发行201.4亿元人民币零息可转债，合计预计净募约393亿港元。上市不到九个月，三轮融资累计净募约755亿港元（约646亿元人民币）。
公告明确了资金分配：约60%的所得款项净额（约235亿港元）投入下一代GLM基础模型和"完全自训练"体系的研发，以及大规模训练、推理和算力基础设施的部署与升级。约15%（约59亿港元）用于业务拓展、战略投资和潜在并购；约25%（约98亿港元）用于优化资本结构和补充运营资金。全部所得款项预计将在2028年6月30日前悉数动用。
公告把"完全自训练"定义成数据自产、环境自造、基础设施自我优化
"完全自训练"（Fully Self Training）是智谱对递归式自我改进（Recursive Self-Improvement，RSI）的具体技术表述。公告释义部分给出定义：下一代GLM模型将在上一代GLM所搭建的环境里训练，形成递归式自我改进闭环，涵盖数据自产、环境自造、基础设施自我优化三个维度。
数据自产指不再完全依赖人类标注，通过模型间自我对弈、规则校验、执行验证、模型评审和人工抽检等方式，自动生成、筛选和积累高质量训练数据，持续回流到预训练、中训练和后训练各阶段。
环境自造指让智能体去采集和转化真实世界的任务：智能体自己试做、自己生成验证器、自己检查任务是否可解，不断扩充训练环境的数量、类型和复杂度，目标是把任务环境变成"可规模化生产及复用的训练资源"。
基础设施自我优化则利用模型在编码和系统工程方面的能力，协助开发和优化训练及推理系统的算子、内核、调度、缓存和服务栈，使模型逐步参与支撑其自身迭代的基础设施升级。
下一代GLM的能力方向与投入清单
公告预告的模型能力方向包括：提升基础模型的有效规模和原生多模态统一建模能力，在不过度增加推理成本的前提下加深有效计算深度，让模型能跑更长链条的推理、规划和自我校验。长程任务强化学习是另一个重点，目标是建设贴近真实专业工作的任务环境，训练模型去拆解任务、调用工具、和环境交互、从错误中恢复、验证最终结果。
算力方面，公告称当前市场上"优质算力资源的供给及交付条件较为有利"，将综合推进算力资源的采购与租赁，投入芯片适配、算子开发、集群互联和性能调优，建立来源多元且可灵活调配的算力供给体系。
自研推理引擎和服务栈同样在投入清单里，覆盖多模态编码、提示词预填充、逐Token解码、量化、缓存、通信及弹性扩缩容等环节，目标是在同等硬件条件下提升推理吞吐和成本效率。
投资标的筛选标准与业务拓展方向
公告列出了战略投资和潜在并购的筛选标准：业务与AI技术及应用密切相关、拥有可靠的用户或客户群且稳定经营不少于两年、具备成熟的产品或技术平台并有持续研发和技术迭代能力，涵盖大模型、智能算法、算力运营、算力基础设施、AI平台、智能体及AI赋能应用等方向。
业务层面，资金将支持MaaS平台、API、Coding Plan以及Agent和Co-work相关产品与服务的市场拓展。
三轮融资时间线：IPO定价116.20港元，首次配售1588港元，本次714港元
2026年1月8日，智谱以每股116.20港元完成H股全球发售，含超额配股权共发行约4,304万股H股，净募约48.96亿港元。截至2026年8月31日，IPO所得款项已全部花完。
2026年7月9日，智谱以每股1,588港元完成首次配售，发行1,978万股新H股，净募约313.75亿港元。从IPO定价到首次配售间隔6个月，每股价格翻了约13.7倍。截至8月底，首次配售所得款项已动用约34.92%（约109.55亿港元），仍有约204.2亿港元未使用。
9月12日这次配售，H股收盘价已从高位回落至793港元，配售价从7月的1,588港元降至714港元。公告解释称，随着公司业务进展加快，"原有募资计划下的资金使用节奏相应提速"，而"算力资源从签约到部署上线需要一定周期"，现阶段完成融资安排有助于使新增算力部署节奏与扩张计划相衔接。
公告中的A+H细节
可转债条款明确提到，"不会因本公司目前预期将于上海证券交易所科创板上市的股份的首次公开发行"而对换股价作出调整。